11、政策风险。是指由于税收、法律环境等方面的变化导致的对证券价格的影响。例如，对资本利得税的调整将直接影响到投资人所能够获得的实际收益，进而影响投资人在不同投资对象之间的选择。
四、证券投资信托品种投资策略选择研究
证券信托投资品种的针对的客户对象不同，其设计的原理也各不相同。因此在制订匹配的投资策略时必须考虑委托人的特征，即风险承受能力、投资限制和税收状况帮助委托人选择好投资品种并制订符合委托人需求特点的投资策略。
（一）从国内外的大的机构投资者公开披露的各项报告统计，以基本面分析为基础的投资策略仍然占主导地位。
以基本面分析为基础的投资策略是指以上市公司的基本财务数据作为投资分析基础与投资决策基础的策略。该投资策略的两大分支，一是概念判断型价值投资策略；二是增长型策略。
价值投资战略的核心是利用某一标度方法测定出股票的“内在价值”，并以此为标准与该股票的市价进行比较，进而决定对该股票的买卖策略。
在价值投资战略中，根据对测定股票“内在价值”时选择的标度方法不同，又分别形成了以下不同的主要价值投资方式。即
（1） 以盈利能力作为测度股票“内在价值”的尺度；（2）以现金红利作为测度“内在价值”的尺度；（3）以现金流量作为测量股票价值的尺度；（4）以相对表现作为测量股票“内在价值”的尺度。
选择价值投资战略的信托管理人在对投资对象进行评估时，通常需要考虑“预期风险”和“预期收益”这两个方面。价值评估的方法是“向下”限定最大投资风险。因此，价值分析方法是侧重对预期风险进行分析的方法。
价值投资策略的投资重点是：低P/E的股票、周期类股票、防御类股票、康复类股票、资产重组类股票。信托投资公司可以根据价值投资的理念设计以上包含以上各类股票投资的信托品种，提供给奉行价值投资理念的委托人选择，委托人可以根据自身的特点和需求选择信托投资品种。
价值投资策略非常注重P/E的特异性，价值型投资策略认为一般的长期趋势而言，低P/E的股票会比高P/E的股票具有更高的投资回报率。在当上市公司的其他条件相近时，拥有现金流量更高的上市公司的股票具有更好的表现。在为风险承受能力较低或偏向于取得固定收益为主的委托人设计的信托品种上可以重点考虑在其投资组合中加入适当比例的，投资策略采用偏重于低P/E的价值型投资策略。在信托投资的典型客户中，保险公司客户、养老金客户和各种需要定期支付收益的基金更适合选择此类投资策略。
周期类股票是适于价值投资战略的投资另一类投资对象。周期类股票是指公司的经营状况的变动与国民经济周期波动密切相关的产业或公司的股票。典型的周期类产业包括汽车制造业、原材料工业、银行业等等。周期类股票的投资价值不容易成为股票市场上的明星，往往被投资人忽视。但抓住其股价随宏观经济波动的特点往往可以给投资者带来丰厚的收益。此类股票的股价往往不会畸高畸低，比较容易让委托人接受的投资品种。信托管理人管理此类股票投资也相对难度较小。在信托投资典型客户群中周期性股票价值投资策略适合偏向保守风险偏好的委托人。
防御类股票是价值投资战略中的重要投资概念之一。防御类股票是指在历次经济衰退期及股票市场的熊市阶段均具有较强的抗跌能力的股票。防御类股票的上市公司所提供的商品和服务所具有的供求关系的特性。在证券市场上一般公用事业股票是供电、供水、供气等公司的股票。防御类股票价值投资策略往往在经济衰退期及股票市场的熊市阶段采用，从收益统计特征分析，在牛市阶段采用防御类股票价值投资策略收益性较差，因此，防御类股票价值投资策略作为其他价值型投资策略的补充使用效果更好。
康复类股票和资产重组类股票是价值投资策略所重视的投资对象之一。康复类股票是指公司经营曾陷入严重困境但经过艰苦努力又走出困境的上市公司的股票。康复类股票来说，其公司经营摆脱困难是经由内部因素促成。资产重组类股票可能重获生机是经由外部困难促成。例如，公司的被兼并或被托管等等。
在康复类股票中，公司所以得以摆脱困境的关键因素往往在于重建强有力的领导核心。康复类的股票与周期性股票也有显著区别。对周期性股票而言，其对公司经营状况的制约因素主要是外在的周期性的作用的特征。而这种制约性因素作用实在现有公司组织框架下可以自行抵御的，并不需要对公司现有运作框架作大的变革。而康复类股票则不同，其对公司经营状况的主要制约因素在虽然可以来自外在或内在因素，但在现有公司运作体制下公司已没有能力抵御这种制约因素，因此，公司只有变革现有运作模式才能找到摆脱困境的出路。
对价值型投资人而言，区别康复类、资产重组类股票、周期类股票必须有相当强的能力，并明了各自不同的风险。一般情况下，康复类和资产重组类股票更适合职业投资家，需要相当高的职业水准和风险控制能力。此类投资带有明显的高风险高收益特征，适合风险偏好型的委托人投资。因此，信托投资公司可以开发这样信托投资组合品种供委托人选择。
五、增长投资策略
另一个以基本分析为基础投资策略是增长投资策略，是指以“增长性”公司的股票为投资对象的股票投资战略。对于“增长性”的定义，国内外投资界存在多种标准。其中国际上比较公认的界定标准如下：
第 一， 增长性公司，是指达到以下标准的上市公司：①公司的销售收入能在至少5年以上的连续期间以内以高于通货膨胀率并高于市场平均增长率的速度增长。②公司的增长动力主要来自公司内部；
第二， 高速增长性公司，是指达到以下标准的上市公司：①公司的销售收入能在至少5年以上的连续期间以内以高于通货膨胀率15%以上速度增长。②公司增长的动力主要来自公司内部。
第三， 增长性股票，①符合上述增长性公司条件的上市公司股票。②股票增长率能在至少5年以上的连续期间内保持高于通货膨胀率并高于市场平均收益率的年复利水平。
第四， 高速增长的股票，①符合上述高速增长性公司条件的上市公司股票。②股票收益率能在至少5年的连续区间保持25%以上的年复利水平。
在采用投资增长型投资策略时应该注意：
第一、“增长”期间的最低时间标准。“增长性”公司应当是稳步扩张的公司，而不是跳跃性扩张的公司。这就要求凡是能够达到“增长性”标准的公司必然是依靠具有高度竞争力的产品稳步扩大市场份额的上市公司。而任何不以稳固的主营业务为基础的扩张，都难以在上述规定的期限以上保持连续的增长势头。
第二，符合规定的最低增长速度。在这一最低增长速率的规定中，同时包含了两个标准，即绝对标准和相对标准。增长性公司或增长性股票必须同时满足这两条标准。
第三，规定了公司增长的动力源。增长性公司的动力来源必须是来自公司内部。这一规定从本质上区别了增长性公司和“扩张”性公司。而“扩张性”公司是属于高度投机性的公司。“扩张性”公司的动力源来自于公司外部，因此其扩张的基础是不稳固的。对于稳健的信托管理人来说，应当注意回避具有高度投资性的扩张性公司。
增长性投资策略在最近新经济时代比较盛行的投资策略，从投资者的心理感受上讲，价值型投资比较沉闷，增长性投资比较容易接受，但就投资业绩比较则在证券市场不同阶段是各有千秋，这主要是由于以基本分析为基础投资策略局限性所致。
我国在深沪两市上市的证券投资基有相当比例是采用的增长性投资策略。但从实际执行情况不够好。
信托投资公司典型客户群中的部分投资基金、个人投资者中偏好风险的投资人适合采用增长性投资策略。
（二）以现代投资理论为基础的投资策略——长期持有策略
效率市场理论是长期投资战略的投资哲学基础。长期持有投资战略是指长期的时间时段内不断吸纳并坚持持有所选定上市公司股票的投资战略。
长期持有战略中的长期通常是指20-30年这样长的时间区段，甚至更长。
采用长期持有策略是基于效率市场理论，同时在投资实践中和理论实证，长期投资策略可以获得与市场指数相同或相近的收益，而从投资基金的业绩报告统计分析结果看，真正持续超越市场投资基金寥寥无几。因此，采取简单的长期持有策略或指数化的投资策略越来越被投资界人士接受，越来越多的信托管理人采用指数化的投资策略。
委托人能否采用长期持有投资策略取决于；①是否认可效率市场理论；②长期持有能否提高自身收益；③是否对国家的长期命运具有坚定不移得信念。没有基于统计基础之上的对证券市场理性认识，坚持长期持有战略是相当困难的。因此，在现阶段我国证券市场还处于发展的初级阶段，市场存在的结构性缺陷没有彻底解决之前，投资者投资心态还比较浮躁的情况下，委托人、信托管理人选择长期持有战略是需要相当的勇气和毅力。
长期持有策略适合实行累进税制的委托人，如果该股票的价格在长期的历史期间基本保持不断向上的轨迹，则投资人的浮动盈利部分也会加入复利的滚动积累过程。这一缓税得过程给投资者带来得收益通常在10年之后表现非常明显。
采用长期投资策略，委托人通过长期持有股票分享经济或产业在长期发展中所获得的战略收益。在股票市场上一批上市公司在自身发展过程中遇到了各种挫折，并与国民经济整体经历了多次风风雨雨，但它们具备了克服各种困境的生命活力。正是在不断的股价震荡中，大批投机者和不坚定的投资者不断离它们而去，而股市的最公平之处就在于只把最丰厚的回报贡献给公司最坚定的支持者。
从20世纪60年代以后，随着现代投资组合理论的确立，一些投资人开始认识到学术派观点的重要性。逐步形成的两类主要以长期持有投资战略为指导的投资基金，即：退休及养老基金和指数基金。
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